随着上周西安爱科赛博电气股份有限公司(以下简称爱科赛博)通过IPO审议，陕西即将迎来第84家A股上市公司、第15家科创板企业。

  这是爱科赛博二度闯关。回顾其IPO之路，A股核准制时代，爱科赛博曾在2015年9月提交IPO申请，拟创业板上市，2016年撤回申请。据证监会公布的终止审查首发企业主体问题显示，当时爱科赛博“拟在近期进行新一轮增资扩股，以满足对资金的需求”。

  时隔五年后，爱科赛博在2021年重新报送辅导备案材料，这一次瞄准的是注册制下的科创板。2022年12月IPO申请获得受理。

  招股书显示，爱科赛博的主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，基本的产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备三类，应用在光伏储能、电动汽车、特种装备、航空航天、轨道交通等领域。

  受益于下游新能源发电、新能源汽车等行业加快速度进行发展，爱科赛博近几年精密测试电源收入大增，已占据收入“半壁江山”。2020-2022年，精密测试电源收入占爱科赛博总营收比重由14.6%快速上升到30.48%、55.14%。其中，爱科赛博精密测试电源收入又主要源于光伏储能领域，2020-2022年，光伏储能领域出售的收益占精密测试电源收入的占比分别是51.81%、75.54%和75.83%。换句话说，光伏等新能源发电市场走势的连锁反应，或影响爱科赛博业绩。

  比较典型的是，爱科赛博与华为合作正是在光伏储能领域。2021年，爱科赛博中标华为电源框招、电网模拟源等产品，为第一中标人。2021年、2022年，华为成为爱科赛博第一大客户，所贡献的销售额分别占公司营收14.43%、14.36%。

  华商报记者发现，基于业绩表现，爱科赛博选择了大多数科创板企业“标配”的第一套上市标准，即：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。

  回顾二十多年发展，爱科赛博业务历经数次变化。招股书显示，爱科赛博最初面向航空航天市场研制航保电源，后进入特种飞机地面保障电源市场、加速器电源市场、核工业专用特种电源领域，还从2010年起拓展电动汽车充电模块和充电桩、大功率光伏并网逆变器等业务。

  十年前，国内新能源汽车充电桩开始呈现高速增长趋势。2016年，爱科赛博参股投资成立充电桩企业汉瓦特，并向汉瓦特出售充电模块。

  这笔投资并不顺利。到了2018年，受新能源汽车补贴减少、下游充电桩运营企业运营困难、大额资金被关联方占用未归返及引进新投资机构进展不顺等因素影响，汉瓦特出售的收益锐减且仅有零星回款，进而导致资金链断裂、经营陷入困境。

  面对汉瓦特“爆雷”，爱科赛博将销售欠款连同对汉瓦特长期股权投资所需成本及损益计提减值准备。2019年以来，为尽可能减少汉瓦特事项造成的损失，爱科赛博与汉瓦特及相关方协商，采取了债转股、实物或非货币性资产抵账、转让汉瓦特股权等方式。

  爱科赛博表示，自2019年12月以来，已不再持有汉瓦特股权，且目前汉瓦特已进入破产程序，预计公司不会再与汉瓦特发生业务往来，汉瓦特相关事项不会对公司持续经营产生不利影响；同时，爱科赛博通过抵账取得部分实物资产尚未实现对外销售，该等实物资产总体价值较低，且其对外销售存在一定难度，预计不会对公司未来经营业绩产生重大影响。

  而电源业务是爱科赛博上市募资的主要扩产对象。此次IPO，爱科赛博拟募资3.8亿元主要投向西安爱科赛博电气股份有限公司精密特种电源产业化建设项目、苏州爱科赛博电源技术有限责任公司新增精密测试电源扩建项目、西安爱科赛博电气股份有限公司研发中心升级改造项目及补充流动资金。这其中，特种电源产业化项目拟投入1.2亿元，精密测试电源扩建项目拟投入1亿元，合计占募资总额的58%。

  就近三年经营情况看，爱科赛博精密测试电源收入迅速增加，2022年已占总收入55.14%，扩产看来顺理成章。

  不过，特种电源收入占比却下降，2020-2022年占总收入比重分别为52.44%，40.39%，19.93%。在此情况下，特种电源新增产能能否顺利消化受到关注。

  对此，万联证券西安营业部投顾屈放表示，爱科赛博原主业是特种电源，近几年因市场周期影响导致收入占比会降低，考虑到下游民航、轨道交通及科研领域未来几年市场需求稳定增长，市场空间仍将有所保证。该行业变量因素在于国内市场较分散，因此竞争压力不小。

  屈放进一步分析，受益于新能源及光伏储能发展契机，精密测试电源行业未来市场发展的潜力被看好。不过，考虑到未来市场渗透率提高，这一行业高增速能否持续存在不确定性。所以，爱科赛博募资新增特种电源项目的意图也是希望在此领域深耕，在经营上双管齐下。

  行业多个方面数据显示，特种电源市场仅占整个电源市场体量的4%，但下游应用领域广泛，尤其在一些高端特种电源领域，如航空航天、医疗仪器设施、半导体等，国产替代率相对较低。

  “未来如果爱科赛博能在特种电源领域做到龙头，并以此为基础向军工、航空、航天领域拓展，市场空间将是十分可观的。”屈放说。

  华商报记者查询发现，上市前，爱科赛博一共有30位股东，包括22个自然人股东和8家机构股东。

  这是一家股权相对分散的企业，实际控制人为白小青、王琳夫妇，目前持股票比例为29.63%。上市后，实控人夫妇的控制比例将下降为22.22%。由此，招股书提示了实控人持股票比例较低风险，包括在某些特定的程度上会降低股东大会对于重大事项的决策效率。

  作为爱科赛博实控人，白小青早年本科毕业后曾就职于原航空航天部623研究所，后硕士研究生就读于西安交通大学电气工程学院工业自动化专业，毕业后一度留校任职。1993年，白小青创办了西安爱科电子技术研究所，后又在1996年创办爱科赛博。

  近几年，国内科创企业迎来上市热潮，利益共享与股权分享渐成趋势，股权分散现象持续增多。在此环境下，企业怎么样保持股权结构合理尤其是控制权稳定越发受到关注。

  资深财税专家、西北工业大学管理学院企业导师仝铁汉表示，公司强化控制权的方法一般来说包括股权控制、协议控制和管理手段控制等。而对一家公司来讲，科学、可行的发展的策略和经营策略是持续经营的前提；建立、健全完善的法人治理体系和管理制度，明确各方权利义务，是健康发展的基础；优秀、稳定的经营管理团队，则是企业稳定前行的必要条件。

  爱科赛博的22个自然人股东里，有多位公司管理层成员、首席专家及核心技术人员，也包括企业未来的发展中曾引入持股的骨干员工等。

  华商报记者发现，早早布局的机构投资方，也将受益于公司上市获得回报。其中，知名创投机构达晨系是爱科赛博最大的机构股东。发行前，达晨创通、达晨创鸿合计持股11.51%。此外，国投资本旗下的启元开泰、西高投旗下的陕西集成电路也均是持股5%以上机构股东。

  华商报记者看出，持股3.04%的重庆洪泰的母基金洪泰基金，由新东方创始人俞敏洪和华泰联合证券首任董事长盛希泰共同创立。持股1.62%的三元航科的合伙人之一是三角防务、巨子生物创始人严建亚。

  四年来，科创板慢慢的变成为硬科技企业重要上市目的地，集中了一批高新技术产业和战略性新兴起的产业企业。截至今年6月16日，科创板共有上市公司534家，总市值7.13万亿元。

  当下，陕西正全面对标落实“着力强化科学技术创新、建设现代化产业体系”的重要要求，打造西部创新高地，推动经济高水平质量的发展。而在推进企业科创板上市方面，也走在西部地区前列。截至6月16日，陕西共有科创板上市企业12家，位居西部第二，总市值1548.77亿元。

  6月19日，西高院(SH688334)在科创板上市。爱科赛博通过IPO审议之后，算上同样已审核通过尚未发行的新通药物，陕西科创板上市企业将达到15家。

  随着科创板设立并经过4年多的注册制改革实践，陕西一批集成电路、新材料、生物医药、先进装备和器材制造企业陆续登陆资本市场。

  财经评论人士皮海洲认为，科创板更看重企业的成长潜力和核心技术创造新兴事物的能力，而不是传统的盈利要求，因此在估值体系上有别于传统。目前来看，科创板较好发挥了融资功能，为实体经济发展提供了积极支持，未来还要兼顾投资功能的发挥。

  也就是说，有潜力的科创企业通过上市获得融资，引起市场关注，发现和提升企业价值，进一步激发企业的创新活力和成长动力，从而为投资者带来更多回报。 本组稿件由华商报记者 李程 采写返回搜狐，查看更加多