美联储 9 月议息会议，前所未有地第三次加息 75 基点，美股当日大幅震动终究收跌。美联储重申将坚决操控通胀，未来加息节奏，首要取决于通胀的体现。由此，美国 CPI 在四季度有望看到上涨趋势放缓，这将为货币方针预期转向翻开窗口期，并进一步带来美股出资时机，尤其是云核算为代表的科技生长主线。

　　回忆上半年，在疫情影响下，全球经济放缓程度加重，叠加一些突发要素，导致全球股市动摇加大，半导体、轿车等供应链受到影响，美国通胀大幅抬升。

　　2022 年 6 月美国 CPI 同比增加 9.1%，创下了近 40 年来新高。在此布景下，全球首要央行敞开加息形式，自 3 月以来累计加息 225 个基点，将联邦基金利率方针区间上调至 2.25% 至 2.5% 之间。商场对经济的预期从 2021 年的过热和忧虑滞胀，快速转换到对经济阑珊的忧虑。

　　美国每次的经济阑珊，通常是由债款危机引发，比方 2008 年房地产泡沫，是全民举债买房和金融机构、实体企业扩大杠杆运营形成，泡沫一旦幻灭，经济阑珊的严峻程度十分之大。但这次，美国的经济环境和 2008 年有很大不同。首要，此次全美全体负债程度较轻。现在美国的债款危险首要体现在企业方面，2020 年疫情的爆发，美国推出了很大规划的协助方案，协助企业去推迟债款违约，企业没有归还这部分债款。全体来看，这次阑珊危险会集在企业债款违约方面，可是比较 2008 年严峻程度会下降许多。

　　未来一年，美国经济阑珊的严峻程度，决议企业盈余的降幅和股价回调的深度。可是，尽管美国经济和盈余终究走向阑珊是大概率事情，但将或许会是一个相对轻度的阑珊或增加阻滞，而非债款危机式阑珊或起伏很深的冲击阑珊。

　　究其原因，归纳来看，美国消费数据持续向好，失业率保持在 4% 以下的前史低位。尽管经济微弱带来薪酬上涨，推进消费价格，如房租、食物价格等持续上涨，可是由于经济增加趋势鄙人行，在不呈现更多极点危险的情况下，依照周期规则，油价大幅跌落，叠加上一年四季度 CPI 高基数的效应，四季度有望看到 CPI 上涨趋缓，为货币方针转向翻开窗口期。

　　美股盈余下调起伏有限，商场的起色大概率根据货币方针转向的预期抢跑，体现在美股行情上便是商场底领先于基本面底。四季度，一旦货币方针转向建立，美股向上空间翻开，高弹性的生长板块，尤其是科技板块或许装备时机更大。

　　科技板块的高弹性来自上市公司高成绩增加支撑。以包括较多科技龙头的纳斯达克 100 为例，曩昔三年指数加权收入增速为 18.9%，远高于标普 500 的 11% 和道琼斯工业的 6.6%。受优质成绩支撑，纳斯达克 100 指数在 2019 年之后大幅上升，即使 2020 年头商场大幅回调依然可以坚持全体较高的正收益。2020 年 1 月 1 日至 2022 年 8 月 31 日，纳斯达克 100 指数近两年年化收益率达 13.6%。

　　本钱商场总是习气高估短期影响，轻视中长周期趋势改变。咱们以为，美股科技板块 to C 互联网用户盈利仍在，企业云化、数字化亦将持续构成板块中期中心支撑，一起当时美股科技板块估值现已能供应很好的下行维护，商场中期上行收益显着大于下行危险。主张重视本次商场大幅回调带来的系统性布局机会，在出资者的重视要点从流动性转向经济后，景气量较高的科技板块或将先于大盘反弹。

　　年头至今，美股科技板块全体跌幅显着，现在板块估值已基本回到 2014 年 ~2018 年水平。以科技龙头权重较高的纳斯达克 100 指数为例，到 2022 年 9 月 20 日，纳斯达克 100 指数市净率为 6.77 倍，分位点水平为 24.47%；市盈率为 25.18 倍，分位点水平为 12.17%。从市净率和市盈率的视点来看，美股科技职业全体估值处于前史较低方位，具有出资价值。

　　假如细分到企业来看，其间的科技龙头企业估值水平已充分反映年头以来利率上行影响，并较多反映后续潜鄙人修或许。以最大五家科技龙头为例，它们的 PE ( TTM ) 分别为 27X、19X、12X、21X、26X，均相较于前史水平处于均值中下沿。

　　从中报体现的营收数据来看，美股首要科技公司的中报遍及好于此前商场的失望预期，以最大的五家科技龙头企业为例，这五家龙头企业上半年经营收入算计同比增加超越 7%。所以，无论是从短期仍是中期，咱们都相对看好美股科技板块的装备价值。但其间更聚集云核算等子板块，主张要点重视其间的龙头企业。

　　云核算是美股科技职业景气量最为确认的子范畴。从营收成绩体现看，二季度北美三大云厂商营收持续坚持稳健增加，三大云核算龙头营收同比增速分别为 33%、46%、36%。虽较一季度呈现不同程度的小幅下滑，但全体仍好于商场此前预期。而从后期需求看，随同上游部分芯片、器材供应的改进，云厂商正在不断调整库存战略，相应下降对存储芯片、CPU 等的拉货动力，但整机商场需求仍保持微弱，且依照当时首要云厂商的 CAPEX（本钱性支出）指引，咱们预期下半年至 2023 年出货量数据将好于上半年。考虑到美股云核算范畴会集度较高，主张重视其龙头企业，尤其是中大型企业客户较为安稳的龙头企业。而经过相关指数进行一键布局相关龙头，也不失为一种装备战略挑选。